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事件：

公司公布2023年半年度报告：2023H1公司实现营业收入2.56亿元，同比增长58.00%；归母净利润0.34 亿元，同比增长352.32%。

点评：

航空发动机零部件+医疗骨科关节业务驱动业绩高增。分业务看，1）2023H1 国际航空发动机零部件业务营收同比+53.79%，LEAP 发动机叶片交付量创历史新高，当期累计交付赛峰压气机叶片近40 万片。2）国内航空业务营收同比+68.68%，国内需求稳定增长，且公司积极优化业务结构，组件及研制类产品占比显著降低。3）医疗骨科关节业务同比+37.26%，主要系国内市场需求增长+公司成功突破国际客户。

毛利率、归母净利率显著提升，期间费用率下滑。毛利端，2023H1 公司毛利率为32.23%，同比+3.58%，主要系产品结构优化及规模效应。

利润端，2023H1 公司归母净利率为13.29%，同比+8.65pct，盈利能力显著提升。费用端，2023H1 公司销售/管理/研发/财务费用率为1.87%/7.19%/12.14%/-1.58%，同比-0.03/-2.39/-0.80/+0.97pct，管理费用率下滑较多主要系公司持续推进精益管理，提质增效成果较好。

公司业绩持续受益于军民航空市场景气度向好。1）民用市场：据国际航空运输协会统计，截止2023 年5 月，全球航空行业旅客周转量同比+39.1%，恢复至2019 年的96.1%。波音公司预测2021-2040 年全球/中国民用航空客运量CAGR 为4.0%/5.0%，航空市场需求持续恢复并呈稳增态势。此外，中国国产大飞机C919 实现从零到一的突破，配套的国产商用航空发动机研制正不断加速，中国民航制造业将迎来发展黄金时期。2）军用市场：我国“十四五”规划明确指出2027 年实现建军百年奋斗目标，我国军机在数量及代际结构上仍存在巨大空间亟待填补。公司作为航空发动机零部件领先企业，业绩有望受益于行业景气度向好。

发布可转债预案，产能建设支撑业绩增长。2023 年8 月公司发布可转债预案，拟募资不超过5 亿元，4.2 亿元用于航空发动机关键零部件三期生产线二阶段建设项目，0.8 亿元用于补充流动资金。项目建成后，公司将新增年产40 万片航空发动机压气机叶片产品和2575 件航空发动机转动件及结构件产品的生产能力，支撑后续业绩增长。

投资建议：我们预计公司2023-2025 年营收分别为5.72/8.21/10.65 亿元，归母净利润分别为0.69/1.16/1.58 亿元，对应EPS 为0.27/0.45/0.61元，对应PE64.27/38.43/28.21X，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：行业需求下滑，技术研发受阻，业绩与估值判断不及预期