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华西证券股份有限公司杨伟近期对远兴能源进行研究并发布了研究报告《盈利水平回暖，绿色天然碱项目投产在即》，本报告对远兴能源给出增持评级，当前股价为7.35元。

远兴能源(000683)　　事件概述　　2023 年 3 月 31 日，公司发布 2022 年年报， 2022 年公司实现营业收入 109.87 亿元，同比-9.54%；实现归母净利润 26.60 亿元，同比-46.25%。　　2023 年 4 月 25 日，公司发布 2023 年一季度报告，一季度公司实现营业收入 25.04 亿元，同比-6.46%， 环比-4.90%； 实现归母净利润 6.52 亿元，同比-17.5%， 环比+ 106.98%。　　分析判断:　　主营产品量价齐升， 原料成本下跌利好利润修复　　2022 年， 公司原煤采购价格较上年增长 20.11%， 从收入端看， 2022 年公司主要产品量价齐升， 其中自产纯碱/小苏打/尿素分别实现营业收入 36.68/23.26/37.94 亿元 ， 分别同比+47.66%/+42.35%/+19.65%； 毛利率57.71%/52.6%/29.60%， 分别同比+8.03/+5.87/-0.22pct,公司 2021 年四季度剥离煤炭与甲醇产业是 2022 年收入与利润下滑的主要因素。 据中国煤炭工业协会和百川盈孚数据， 2023 年第一季度， 我国原煤供给同比增长5.5%， 供给端较为充足，截至 2023 年 4 月 25 日，动力煤价格约 910 元/吨，较 2022 年均价 998 元/吨跌幅超过9%。 我们认为，随着煤炭供给高位运行和下游地产需求恢复，公司原材料成本有望持续回落，营收继续增长，利润逐渐修复。　　天然碱法具有明显优势，纯碱需求有望随下游放量　　据公司年报数据， 2022 年我国纯碱在产产能 3029 万吨，联碱法、氨碱法、天然碱法纯碱产能比重分别为48.1%、 46.6%、 5.3%。 2022 年全国尿素产能 6634 万吨，产量 5761 万吨，同比增长 3.6%； 表观消费量 5479 万吨(实物)，同比增长 8.7%。 据中商产研院， 从纯碱生产工艺看， 化工合成法在生产纯碱的过程中，能耗较高、同时存在着环境污染的问题，在我国减少碳排放、发展循环经济的背景下， 未来新增产能受到限制； 天然碱法绿色环保、低成本和低污染， 相对其他工艺具有明显优势。 据百川盈孚数据， 2022 年我国重质纯碱均价约 2798 元/吨，同比+5.8%， 2023 年初以来，纯碱价格在库存和开工率先降后升下呈现先涨后跌的态势，截至 2023 年 4 月25 日，重质纯碱均价约为 2563 元/吨。 我们认为， 2023 年为光伏玻璃放量和房地产复苏之年，纯碱作为玻璃最重要原材料，市场需求规模有望继续扩大。　　原材料矿产自有资源丰富， 新建天然碱项目即将投产　　矿产原材料方面， 截至 2022 年底，公司在河南安棚碱矿拥有探明储量 19308 万吨，保有储量 13087 万吨； 河南吴城碱矿拥有探明储量 3267 万吨，保有储量 2008.93 万吨； 内蒙古查干诺尔碱矿累计拥有探明储量 1134 万吨，保有储量 203.33 万吨； 内蒙古阿拉善塔木素天然碱矿保有资源矿石量和可采储量分别为 107836.40 万吨和29690.01 万吨； 此外， 公司持有蒙大矿业 34%股权，蒙大矿业纳林河二号矿井煤炭保有资源量和可采储量分别为11.57 亿吨和 7.11 亿吨。 产品方面，截至 2022 年底， 公司拥有纯碱产能 180 万吨，小苏打产能 110 万吨，尿素产能 154 万吨，三种产品产能均居国内前列； 在建的阿拉善天然碱项目投资 211 亿元，规划建设纯碱产能 780 万吨/年、小苏打产能 80 万吨/年，一期 500 万吨/年纯碱、 40 万吨/年小苏打项目计划于 2023 年 6 月投料试车。 我们认为， 随着新建项目建成投产， 公司作为天然碱龙头有望在环保政策升级和落后产能出清趋势下持续提升市占率　　投资建议　　结合纯碱行业景气变化， 我们下调公司 2023-2024 年盈利预测，并新增 2025 年预测， 预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 146.81/181.84/202.08 亿元(此前 2023、 2024 年为 157.00、 204.94 亿元)，归母净利润分别为37.53/47.17/53.79 亿元(此前 2023、 2024 年为 44.07、 49.65 亿元)， EPS 分别 1.02/1.28/1.46 元。对应2023 年 4 月 27 日收盘价 7.37 元， PE 分别为 7/6/5 倍。我们认为，受“双碳”政策和房地产回暖预期驱动， 光伏玻璃和建筑玻璃有望实现放量， 且上游天然碱市场占比有望逐渐扩大， 公司为国内天然碱一体化龙头公司，我们看好公司未来成长， 维持“增持”评级。　　风险提示　　上游原材料价格波动加剧，产品价格波动加剧，下游需求不及预期，项目投产不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，开源证券金益腾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.17%，其预测2023年度归属净利润为盈利40.23亿，根据现价换算的预测PE为6.62。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级10家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为11.21。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，远兴能源(000683)行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。(指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星)

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